好意思联储“换食”瘦身：非但没加息，降息竟比你念念象得更多？
好意思联储“大瘦身”，换来的是商场“加息”照旧“降息”？
一个体重超处所巨东说念主，念念减肥又怕跌倒。这未便是好意思联储目下的处境吗？它手里持着价值近7万亿好意思元的“超等大饼”——金钱欠债表，这个数字比它金融危急前多了好几倍。更要命的是，这个“饼”的结构辞别劲：大是长久货，短期货少得怜悯。一位叫沃什的分量级东说念主物指天画地：“这身板太松垮，得收紧！”听起来像一句泛泛减肥宣言，但放在金融商场，这然则一时局震的预兆。
如果好意思联储念念苟简荼毒地“甩肉”，比如顺利停驻把到期金钱再投且归，商场速即就会跳起来。为因为银行体系里那些“准备金”就像水同样，少了它，系统就可精通涸，就像2019年差点发生的“回购危急”。银行需要水，但没东说念主知说念它到底需要若干。如果好意思联储把水抽得太快，商场里的钱链子一断，立马就会激勉心焦性抛售，临了好意思联储不得不像2020年春天那样，飞快开闸放水应急。你说这减肥减了个孤独？
沃什念念要的减肥决议，不是顺利“节食”，而是“换食”。他念念把手里那些千里甸甸的长久国债，冉冉换成轻便的短期国库券。这招叫“缩小久期”，把金钱欠债表的“年事”从平均9年降到接近危急前的3年水平。听起来很贤人的操作，对吧？把风险大的长久金钱换成短期天确凿，好意思联储我方更安全了。
这个“换食”的算作，可不仅仅好意思联储我方的事。它得拉着财政部通盘演双簧。财政部不可傻乎乎地趁着好意思联储退出的空档，猛灌商场一堆长久债券，那样只会把长久国债的收益率推得老高，让商场要求短暂收紧。如果好意思联储把长久金钱“扔”给商场，幸运飞艇app商场就得我方消化这些“烫手山芋”，收益率飙升是势必的。
巴克莱的酌量团队就像拿着放大镜的侦察，他们发现了一个“反直观”的玄机：好意思联储玩这个“以短换长”的把戏，相配于变相给商场“加了把火”。为了不让商场因为接管了这些久期风险而冻僵，好意思联储就必须在另一头“降温”——也便是主动谴责它的基准利率。苟简说，便是：把长久风险抛出去，就得在短期给你点甜头（降息）来均衡回来。
如果一切获胜，财政部“互助融会”，在刊行新债时多发短期券给好意思联储买，好意思联储告成缩小久期，那么商场可能需要更低的策略利率来对冲收益率弧线变陡带来的金融紧缩。这个进程就像玩跷跷板，好意思联储一边卸下长久风险，一边得在短期策略上作念出退步。
将来几年，我们看到的画面可能很真理：好意思联储的金钱欠债表在冉冉平缓，但商场利率的走势却充满了纠结。投资者得难得准备金弥留带来的融资风险；另他们还得盯着期限溢价，因为长久收益率可能因为结构变化而居高不下。但最关键的，如果好意思联储真要通过这种方法“减肥”，那么降息的幅度可能要比人人念念象的更大，智力把被久期变化带来的金融紧缩对消掉。
投资者该怎样作念？那些指望好意思联储降息的，可能要押注它降得比预期的多；而那些心爱长久债券的，得算计算计我方拿的风险值不值。这出戏才刚刚拉开序幕，谁能笃定好意思联储的“减肥”缱绻不会把商场折腾得更糟？
我们老匹夫看淆乱，但背后却是全球资金的流向。如果好意思联储的“瘦身”最终筹备是让经济开动更健康，那我们虽然歌功颂德。可万一这个“健康餐”吃得太猛，把商场的胃口给吃坏了呢？
{jz:field.toptypename/}那些觉得好意思联储的金钱欠债表结构优化是必须的、对商场风险的订价权应该转头私营部门的东说念主，他们会说，为了长久健康，这点短期的商场波动算什么？但反过来那些追思流动性再次弥留的东说念主又会问：用“换债”这种复杂的腾挪之术来幸免顺利缩表，是不是更像在给一个也曾快爆炸的暖水袋加压，仅仅暂时没响云尔？这笔账，到底该怎样算才平正？